延迟加税严打走私活动 烟草业前景露曙光

二零一二年五月十二日 

由于英美烟草有限公司（BAT，4162，消费产品组）业绩不俗，因此年初至今，股东收益总额包括股息在内上涨约12％。这较富时吉隆坡综合指数在同期仅升约3％为佳。

部分原因可能是投资者对该股的兴趣增加，但主要原因是目前的投资情绪非常谨慎。至少在近期内广泛的市场前景是有点矛盾，因考虑到国内和国外不确定性。对防御性高和高收益的股票，将获得更多厌恶风险的投资者垂青。
去年的延期加税对烟草商来说是一个惊喜。政府在过去8年，每年都将烟草税提高，但在去年10月，当它公布2012年财政预算案时，维持烟草税不变。
在烟价没有进一步上涨和严格执行最低定价后，近几个月来，3个大烟草制造商设法夺回一些市场份额。
今年首季，整体销量上升7.7％，但是市场份额仅占去年同期高峰的一半。至于走私香烟的销售也有所下降，从去年次季的约37.3％下降至同年末季的34.8％。在这样的步伐下，是自2003年以来首次看到全年总销量出现边际上升。可以肯定的是，在未来仍然有税务上调的风险。但是目前，看起来业界好像有所改善。

英美烟草业绩好转




英美烟草的营运条件获改善，主要是在今年首季取得1亿9450万令吉的净利中反映出来。
英美烟草在截至今年首季的业绩中，其营业额按年上升5.1％，而销量则增加4.5％。当该公司在去年第3季外包其分销业务后，该季度的营运赚幅也逐渐扩大。由于配合推广品牌活动的时间，导致行销费用降低，因此赚幅获得进一步提升。英美烟草的合约生产协议也有助减少一些固定支出。
因此，它的净利按年增长8.9％至1亿9450万令吉。经调整后的一次过收益/亏损，盈利按年增长较估计的21.1％为多。
然而，股价经过近期的涨势后，该股的价值似乎已经被充分反映了。现时，该股是以本益比21.3倍来交易，预计本年度的净利为7亿4200万令吉。
假设该集团推行100％的净利派息政策，因此每股可获派2.60令吉，以目前的股价来看，估计周息率在4.7％左右。

估计JT国际会派特别息


此外，业界销量出现正面增长，加上英美烟草的盈利可观，相信可为JT国际有限公司（JTINTER，2615，消费产品组）带来好的兆头。与英美烟草的优异表现相比，后者的股票表现不佳，迄今为止下降了6％。

去年JT国际的盈利低于市场预测。特别是在2010年推出Peter Stuyvesant品牌后，其品牌香烟销售与英美烟草的竞争日趋激烈。它在2011年的销售量较同业下降2.3％。相比之下，英美烟草的销量仅下降1.3％。

更重要的是，尽管JT国际拥有庞大现金储备，但是投资者对它并没有增加派息感到失望。该集团在2011年杪的净现金按年从1亿8900万令吉增加至接近2亿6000万令吉。市场普遍预计该公司将会回退多余的现金给股东，因为它在07年、08年和09年曾经作出类似的行动。

鉴于较佳的经营环境和盈利前景下，它在现财政年仍可这样做。在全球，越来越多公司倾向于派发较高比率的股息，以及在现行的低利率环境中提升资产负债表。

除了固定的每股22.5仙净股息外，估计JT国际至少在今年内有能力派发每股60仙的特别股息。即使派发特别股息，甚至考虑到稍微提高资本开支后，它的现金储备仍保持在一个非常舒适的水平。

鉴于该股现时是以相对温和的本益比14.3倍来交易，而且估计今年每股可获利48.9仙，以及派息比率或较2010/11年平均占净利润44％至48％为高，因此预期这可支持它的较高估值。