風險猶存‧內需拉抬‧下半年經濟強勢回彈

 2012-03-22 

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  （圖：馬新社）

國家銀行預見全年國內生產總值（GDP）成長4至5%，分析員認為目標雖低於官方預測，但卻更貼近市場預期，相信全年經濟成長目標可期，而外圍環境和財政赤字惡化將是潛在風險所在。

聯昌研究表示，雖然發達經濟體出現些許復甦跡象，但國行預計2012年GDP僅成長4至5%，低於財政部的5至6%目標，主要歸咎於出口喪失成長動能，決策者將扶持經濟成長大任的希望寄託在內需身上。

私人領域料成長6.6%

“私人領域料取得6.6%成長，對全年經濟成長帶來4.4%貢獻。”

國行列出國內經濟成長潛存的4大風險，即歐元區債務危機恐導致全球經濟成長出現下行風險、資金流起伏不定可能造成資產價格上漲和資源配置不公、食品和燃料價格推高通膨可能影響家庭消費，以及大馬主要貿易國經濟成長放緩。

MIDF研究表示，國行全年經濟成長4至5%目標可期，主要是外圍環境雖是本地經濟成長的主要威脅，但私人和公共開銷將烘托內需成長，維持全年經濟成長4.8%目標不變。

肯納格研究認為，國行預見現有經濟處於疲勢，相信上半年經濟成長動力趨緩，但下半年成長將隨全球經濟環境改善出現顯著反彈。

“雖然內需扛起經濟成長大旗，但全年增幅將受高比較基礎拖累而有所放緩，其中私人消費和投資將是成長領頭羊。”

豐隆研究指出，國內生產總值和通膨目標分別為4.5%和2.7%，處於國行預測範圍，其中GDP目標反應疲弱製造業和貿易表現將獲得建築工程和穩定消費者開銷支撐，而通膨在政府凍結合理化津貼機制下，則潛存下滑至2.5%潛能。

益資利研究認為，全球經濟復甦比預期快、波斯灣地緣因素穩定、勞工供應干擾、氣候異常和主要經濟體龐大游資流向原產品市場等5大風險，可能導致通膨飆升，因此維持全年通膨2.7%目標不變。

另一方面，達證券認為，國行預見今年政府財政赤字佔GDP比重將下跌至4.7%，但礙於經濟僅成長4至5%，赤字目標恐過於樂觀。

“以2012年GDP成長4.6%目標計算，政府營收、營運開銷和發展開銷將分別達1千869億令吉、1千816億令吉和492億令吉，因此維持全年財赤目標為5.1%。”

國際油價飆升
難控制財赤

大馬研究指出，國內經濟的主要風險為財政赤字的提高，主要是國際油價飆升和GDP成長放緩可能導致津貼增加。

“假設原油長期居於高位，政府將難以維持4.7%財政赤字目標。”

肯納格研究指出，國行料政府將加快發展開銷來支撐經濟轉型計劃（ETP）發展，同時削減營運開銷來改善財赤，但相信隨著政府上調公務員薪酬，目標恐難達成，預見全年公共開銷增長可能高於國行預期。

“若我們預測屬實，政府可能被迫削減發展開銷來維持財政平衡。”

償債比過高
家債仍須緊密監督

豐隆研究認為，家庭債務方面，“負責任貸款指南”對短期經濟影響有限，長期融資環境持續正面，而國行在傳播家債相關訊息和進行多元分析工作上表現出色。

但聯昌研究指出，2011年家債佔GDP比重提高至76.6%令人憂慮，迫使國行迅速收緊信貸條例來確保家債問題未進一步惡化，但家庭償債比（Debt Service Ratio）已飆升至48.1%，顯示近半家庭收入用來支付貸款，若出現收入減少或利率變化，將對還債能力帶來影響。

“消費者債務加快成長，將對決策者帶來挑戰，監管單位對銀行業和借貸者緊密觀察，將讓他們更瞭解資產市場走向，但我們認為追蹤家庭收入的償債比，將是觀察家庭資產負債標的更可靠數據。”

寬鬆貨幣政策
暫不需變動

至於貨幣政策方面，豐隆研究認同國行的“成長下行，通膨上揚”的風險觀，因此在此環境下，國行將很難調整貨幣政策，預見國行將維持隔夜政策利率在3%水平，而任何變動政策決定將以顯著財政失衡為準。

MIDF研究認為，國行料維持寬鬆貨幣政策，而隨著通膨壓力紓緩到2.5至3%，將為國行利率政策提供更多彈性空間。

“國行料維持全年利率在3%不變，任何利率下調僅可能在全球經濟翻天覆地時發生。”