资金料蜂拥回流亚洲 马股估值高 受益不大

瀚亚投资（Eastspring Investments）认为，欧美经济仍未达到理想復甦水平，且市场对美联储（Fed）升息的猜测已有夸大成份。 因此，国际资金最终將蜂拥重返估值廉宜的亚洲市场。不过，估值偏高和盈利成长不如区域邻国的大马，相信將在这场即將到来的资金回流潮中受惠较少。

由於美联储在去年杪，吹响终结量化宽鬆（QE）的號角，全球市场焦点，重新回笼西方国家的经济復甦，包括美国和欧洲。此外，市场普遍预测，美联储完成收回QE后，很快將开始升息，进一步加剧国际资金回流西方市场。

不过，瀚亚投资常驻新加坡的全球策略员翁兆奇（Robert Rountree）指出，市场对西方经济期待过高，很快將让西方市场的估值偏高。

「反之，亚洲的经济成长故事远未结束。此前的金融市场回调，只是套利干扰，和美联储减少QE债券购买量关係不大。投资者在等待亚洲经济基本面跟上脚步，未来將蜂拥回流，而且一旦行动，声势將非常浩大。」

翁兆奇是在瀚亚投资题为《亚洲的召唤》的下半年市场展望匯报会上，如此表示，共同出席者包括瀚亚投资大马区主管兼首席投资员曾繁辉，及该公司首席执行员谢莉凌。

翁兆奇以实际製造业订单数据、就业增长数据、企业盈利成长等数据，来论证投资者对西方国家的经济復甦期望过高，即实际製造业订单，根本未追上採购经理人指数（PMI）的上涨脚步、美国的就业成长，其实是由奥巴马医疗改革（Obamacare）创造的保健领域就业机会带动，以及欧洲的企业盈利仍然横摆。

西方市场估值昂贵

他指出，基本面的实际数据远未反映出类似PMI领先指標显现的表面利好，將侷限全球央行的升息空间。

「同时，投资者在西方市场追高，但其期望还未反映在基本面上，將让西方市场显得估值昂贵，並且让金融市场走势还未全面反映基本面利好的亚洲市场，显得更有吸引力。」

翁兆奇强调，年初至今，亚洲金融市场的波动不定在在证明，国际资金从来未离开亚洲。

另一个证据是，亚洲的新兴市场在近期重新出现外资净流入，包括「全球估值最昂贵的菲律宾股市」。

瀚亚：亚洲股债最有看头

此外，翁兆奇认为，无论是股市还是债市，亚洲仍將是最有看头的市场，尤其是过往一直受风险规避因素侷限的中国股市，以及许多企业正在重组並將提升获利的日本股市。

另一方面，曾繁辉表示，由於投资者接下来改变风险偏好，因此以「区域避风港」特质著称且估值偏高的马股，將在未来这股资金资金回流潮中受惠较少。

他指出，马股挟著「避风港溢价效应」（safe heaven premium）分別把富时综指、富时70中型股指数（FBM70）和富时小型股指数的预测本益比（Forward PE）推高至16倍、14倍和11倍，未来的进一步上升空间不大。

「股价方面，马股的上升空间取决于企业盈利成长，以落实目前反映出来的估值水平。由於国內经济极具韧性，且出口盈利料將继续反弹，我相信盈利成长不成问题。」

根据《彭博社》的调查，富时综指、富时70中型股指数和富时小型股指数成份股在今明两年的盈利成长，分別是6.3%和9%、9.3%和14.8%，以及25.8%和20.9%。

曾繁辉表示，偏高的领域包括在经济转型计划（ETP）下受惠的领域如建筑业、油气业、以及出口导向的领域。

不过，由於许多大型股项的估值已被追高，曾繁辉建议，投资者应从这些领域的中小型股项著手，寻找合適的投资对象