估值全下调‧避开勘探型 只买有生产力油气股

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（吉隆坡12日讯）随着国际油价下滑，分析员将油气业估值全线调低，并建议投资者弃油气“勘探股”，转注重在受油价波动较小的“生产股”上。

由于国际油价节节败退，马银行投行研究将布兰特原油平均销售价预估，下调15%，至每桶85美元，分析员也因此将所追踪的油气股本益比，从原本的15至20倍，下调至7至14倍。

油价短线续低

分析员也预见，油价难以在短期内回弹到10月前的水平，相信油气股的低估值将持续一阵子。

“勘探型”的公司，在油田营运、钻井、造船服务方面，很可能会在此轮低迷油市中遭受挫折。

“一旦每日租金率降低、利用率放软和订单减少的情况出现，小型且独立的勘探与生产商，以及资产老旧和高负债的服务供应商，将首当其冲。”

趁低吸纳4股

马银行投行研究建议投资者可将目光放在从事浮式生产储卸油轮（FPSO）、油槽等“生产型”的公司，因削减资本开销、油价疲弱和波动，对这类业者的冲击较小。

在这当中，一些生产型油气股的股价因国际油市疲弱而遭卖压，反而显现趁低吸纳的魅力。在品质、长期合约和资产负债表上具有优势。

这包括主打FPSO行业的云升控股（YINSON，7293，主板贸服股）和布米阿马达（ARMADA，5210，主板贸服股），还有从事油槽终站服务的戴乐集团（DIALOG，7277，主板贸服股），以及岸外支援船供应商柏达纳（PERDANA，7108，主板贸服股）。

市值蒸发26%

由于早前低估油价的波动程度，该行此轮也大幅度调低所追踪的13家公司估值，并给予油气领域“策略增持”的投资评级。

其中，10家公司的盈利预估遭调低1至83%，11家公司目标价格下修3至55%，并下调5家公司评级。

这些油气股，在油价下跌前市值约720亿令吉，如今已蒸发26%，只剩540亿令吉。

10只股今年至今表现低于大市，只有科恩马（KNM，7164，主板工业产品股）和云升控股表现优越，分别涨70%和26%。

资金料蜂拥回流亚洲 马股估值高 受益不大

瀚亚投资（Eastspring Investments）认为，欧美经济仍未达到理想復甦水平，且市场对美联储（Fed）升息的猜测已有夸大成份。 因此，国际资金最终將蜂拥重返估值廉宜的亚洲市场。不过，估值偏高和盈利成长不如区域邻国的大马，相信將在这场即將到来的资金回流潮中受惠较少。

由於美联储在去年杪，吹响终结量化宽鬆（QE）的號角，全球市场焦点，重新回笼西方国家的经济復甦，包括美国和欧洲。此外，市场普遍预测，美联储完成收回QE后，很快將开始升息，进一步加剧国际资金回流西方市场。

不过，瀚亚投资常驻新加坡的全球策略员翁兆奇（Robert Rountree）指出，市场对西方经济期待过高，很快將让西方市场的估值偏高。

「反之，亚洲的经济成长故事远未结束。此前的金融市场回调，只是套利干扰，和美联储减少QE债券购买量关係不大。投资者在等待亚洲经济基本面跟上脚步，未来將蜂拥回流，而且一旦行动，声势將非常浩大。」

翁兆奇是在瀚亚投资题为《亚洲的召唤》的下半年市场展望匯报会上，如此表示，共同出席者包括瀚亚投资大马区主管兼首席投资员曾繁辉，及该公司首席执行员谢莉凌。

翁兆奇以实际製造业订单数据、就业增长数据、企业盈利成长等数据，来论证投资者对西方国家的经济復甦期望过高，即实际製造业订单，根本未追上採购经理人指数（PMI）的上涨脚步、美国的就业成长，其实是由奥巴马医疗改革（Obamacare）创造的保健领域就业机会带动，以及欧洲的企业盈利仍然横摆。

西方市场估值昂贵

他指出，基本面的实际数据远未反映出类似PMI领先指標显现的表面利好，將侷限全球央行的升息空间。

「同时，投资者在西方市场追高，但其期望还未反映在基本面上，將让西方市场显得估值昂贵，並且让金融市场走势还未全面反映基本面利好的亚洲市场，显得更有吸引力。」

翁兆奇强调，年初至今，亚洲金融市场的波动不定在在证明，国际资金从来未离开亚洲。

另一个证据是，亚洲的新兴市场在近期重新出现外资净流入，包括「全球估值最昂贵的菲律宾股市」。

瀚亚：亚洲股债最有看头

此外，翁兆奇认为，无论是股市还是债市，亚洲仍將是最有看头的市场，尤其是过往一直受风险规避因素侷限的中国股市，以及许多企业正在重组並將提升获利的日本股市。

另一方面，曾繁辉表示，由於投资者接下来改变风险偏好，因此以「区域避风港」特质著称且估值偏高的马股，將在未来这股资金资金回流潮中受惠较少。

他指出，马股挟著「避风港溢价效应」（safe heaven premium）分別把富时综指、富时70中型股指数（FBM70）和富时小型股指数的预测本益比（Forward PE）推高至16倍、14倍和11倍，未来的进一步上升空间不大。

「股价方面，马股的上升空间取决于企业盈利成长，以落实目前反映出来的估值水平。由於国內经济极具韧性，且出口盈利料將继续反弹，我相信盈利成长不成问题。」

根据《彭博社》的调查，富时综指、富时70中型股指数和富时小型股指数成份股在今明两年的盈利成长，分別是6.3%和9%、9.3%和14.8%，以及25.8%和20.9%。

曾繁辉表示，偏高的领域包括在经济转型计划（ETP）下受惠的领域如建筑业、油气业、以及出口导向的领域。

不过，由於许多大型股项的估值已被追高，曾繁辉建议，投资者应从这些领域的中小型股项著手，寻找合適的投资对象