全購辟捷控股（PJDEV) 僑豐產業（OSKPROP)‧小股東機構：僑豐控股（OSK) 出價不公

小股東監督機構（MSWG）認為，僑豐控股（OSK,5053,主板金融組）向辟捷控股（PJDEV,1945,主板產業組）和僑豐產業（OSKPROP,6661,主板產業組）股東提出的每股2令吉和1令吉60仙全購價，估值“不公平”。

據該行的解釋，之所以會認為僑豐控股出價“不公平”，是由於辟捷控股的每股淨資產值（NAV）達2令吉54仙，遠高於僑豐控股提出的1令吉60仙出價；至於提供給僑豐產業股東的每股2令吉獻購價雖高於NAV，卻低於當時的市價。

另外，該機構還根據布萊克肖爾斯定價模式（Black-Scholes Model），推算出僑豐產業WC（OSKPROP-WC,6661WC,憑單）的合理價為2令吉零5仙，較僑豐控股出價高出105%，辟捷控股WC（PJDEVWC,1945WC,憑單）的合理價更被該機構訂在1令吉57仙，較僑豐出價高出161.67%。

有鑑於此，小股東監督機構認為僑豐控股的出價“不公平”。

該機構是在今日特別為近期兩宗併購案主辦的論壇上，向出席活動的投資者發表上述結論。

“惟由於上述全購是透過換股方式進行（憑單則透過現金），投資者還須評估僑豐控股的股票訂價是否合理；若訂價同樣偏低，則有助抵銷辟捷控股和僑豐產業訂價偏低的利空。”

該機構還強調，上述評估結果純粹是綜合分析現成數據後所得的結論，投資者應根據本身的投資成本、目的、風險胃納等因素，同時仔細閱讀將於未來發佈的獨立評估報告，來決定是否接受獻購。

收到超過60小股東投訴

需補充的是，小股東監督機構是在收到超過60位小股東投訴僑豐提出的併購案後，才決定特別召開上述論壇，以便小股東讓發表各自的憂慮。

交流環節時，在場小股東毫不掩飾對僑豐控股出價的失望和不忿，包括質疑僑豐控股的訂價標準，還有小股東要求該機構向大馬交易所和證券監督委員會反映相關問題。

有小股東直言：“栽在低價炒作股的手上還沒話說，但辟捷控股和僑豐產業都是具備基本面的優質公司，若連這類公司都因人為因素而淪陷，股市投資信心可能被迫承受負面衝擊。”

此外，還有小股東趁機要求小股東監督機構留意常在馬股發生的下市再上市案例，直言這類活動只會讓大股東受惠，並希望該機構能夠向監管局反映。

銀行合併案
看法中立

另一方面，針對銀行業的“世紀大合併”提案，小股東監督機構選擇中立看待，未給予有結論的評價，僅表示合併估值處正常範圍內。

該機構認為，合併計劃下，聯昌集團（CIMB,1023,主板金融組）的每股7令吉27仙訂價，相等於1.7倍賬面值或12.11倍本益比，興業資本（RHBCAP,1066,主板金融組）的10令吉零3仙訂價則相等於1.44倍賬面值或13.76倍本益比，估值均在銀行業的正常範圍內。

至於馬屋業（MBSB,1171,主板金融組），每股2令吉82仙併購價相等於7.61倍本益比或1.96倍賬面值，估值雖有異於一般銀行股，但考慮到馬屋業並非銀行，因此不能用銀行股標準來看待。

該機構也認為，“世紀合併”提案是銀行業的當代發展趨勢，同時符合資金市場藍圖的長期目標，即壯大本地銀行規模，以便在2017年領域自由化之前建立更強大競爭力，協助本地銀行衝出海外市場。

“我們建議投資者耐心等待將在未來發佈的獨立評估報告，從中找尋行動指引。”