興業料現金加換股收購‧僑豐控股或開價28億

• 興業資本（RHBCAP，1066，主板金融組）獲國行批准與僑豐控股（OSK，5053，主板金融組）洽談合併，分析員估計僑豐控股叫價28億令吉或每股2令吉80仙，興業資本會以現金結合換股方式進行併購，興業投資銀行到時將崛起為交易量最大的證券行，馳騁區域更如虎添翼。

叫價約1.8倍賬面值

達證券相信，兩者的合併有助強化投資銀行業務，有望躍居交投量值最大的投資銀行，借重僑豐控股的區域“觸角”在馳騁區域業務無異如虎添翼。

達證券說，若全然以現金支付上述併購，根據截至今年6月杪之興業資本資本結構，其第一級資本比將由10.8%降至7.2%；因此認為興業資本多會以結合現金與換股方式進行併購。

根據探悉，賣方僑豐控股大股東屬意以適當價格售出持股，價格不少過股價對賬面值的1.8倍，以此推算大約叫價28億令吉（以截至今年6月股價對賬面值1令吉57仙計算）。這兩家公司是獲國行批准，從10月13日起進行併購洽商，為期3個月。

“投資銀行史上交易價格為股價對賬面值的1.2倍至1.4倍，2007年最後一次投行交易為聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）沽售南方投資銀行予豐隆投資銀行，當時以股價對賬面值1倍或6千500萬令吉成交。”

儘管興業資本最近獲國行批准進行發附加股籌資13億令吉，但有關籌資是為融資印尼Mestika銀行收購案，該籌資程序已展延至明年次季。

黃宗華或持新公司12%

“倘若全然換股方式進行併購，興業估計發3億6千萬新股，勢造成2012與2013財政年稀釋14%。以股權結構來說，大股東公積金局股權由44.8%稀釋至38.5%，Aabar股權由與24.9%沖淡至21.4%。僑豐控股大股黃宗華則將在新實體中持股12%。”

馬來亞銀行（MAYBANK，1155，主板金融組）是以股價對賬面值1.9倍收購新加坡金英證券行，該投資銀行認為若以股價對賬面值1.5倍估計，僑豐控股值22億令吉或每股2令吉36仙；若純以換股方式進行，興業資本股本將增14%，以1興業股換3.1僑豐股方程式發3億零200萬股。

“倘若以1.5倍股價對賬面值換股，估計僑豐大股東黃宗華在興業資本持股3.9%，公積金局在興業資本股東由44.8%削減至39.4%。”

馬銀行研究說，僑豐控股在馬有57家證券分行，亦是期貨交易翹楚，投資銀行營運尤在首次公開售股（IPO）與併購活動著稱，2010年以交易量計排名第二與第三。

“在新加坡，僑豐市佔率達9.5%，去年在印尼市值也達2.7%；在港有3分行，深圳有一間代辦。在柬埔寨則有商業銀行業務，設有9間分行，新近獲證券行執照進行投資銀行業務。”

僑豐控股70%持股的僑豐―大華單位信託管理，截至去年10月管理52億令吉資產，所管理的第三者託管基金達75億令吉。

大馬研究表示，儘管上述併購短期令興業資本目標價削減10%至13%，但併購也使興業資本加速擴展區域的步伐，而有了興業資本的強力後盾，合併後的實體可開發企業的更大區塊業務。

（星洲日報／財經）