高成本吃掉賺幅 統製品股齊後退

 
與白米、白糖和麵粉這3大類統製品業務相關的上市公司，2011年第3季（7至9月）業績不約而同地上演滑鐵盧，即便是壟斷國內白米市場的國家稻米（BERNAS，6866，主板消費股）亦無法倖免。


至於白糖和麵粉業務，
馬來亞糖廠（MSM，5202，主板消費股）、
馬麵粉廠（MFLOUR，3662，主板消費股）、
關丹麵粉（KFM，8303，主板消費股）
和PPB集團（PPB，4065，主板消費股）
在該季統統面對「營收漲，淨利跌」的尷尬。

唯一的例外是同時兼顧白米和白糖業務的貿易風（TWS，4421，主板消費股），
第3季淨利與營業額分別漲升16.6%及19.5%，至1億4438萬令吉和16億7294萬令吉。

志必得證券研究主管馮廷秀表示，原料成本高漲壓縮賺幅，乃拖累這些從事統製品業務的公司的最主要原因。展望將來，反常的天氣變化可能會令原產品價格變得更加波動，很難預測這些公司來季的業績表現。

我們首先要談的是國家稻米。與今年前兩季相比，國家稻米第3季（7至9月）的業績表現可謂栽了個大觔斗，僅淨賺2860萬令吉，按年與按季分別大挫50.62%和54.97%。但營業額卻從7億9050萬令吉按年升增13.18%，至8億9466萬令吉。
國家稻米今年首9個月淨利為1億4743萬令吉，比去年同期的1億4018萬令吉成長5.17%；營業額按年增加10.25%，至25億5091萬令吉。

國家稻米伺機調高米價？


國家稻米的賺錢能力急轉直下，主要是購米成本大幅壓縮賺幅。
根據最新財報，國家稻米第三季利息負擔從621萬令吉，按年急增133.88%，至1452萬令吉。
短期和長期債務分別按年擴大17.5%和44.13%，至8億1898萬令吉及15億8912萬令吉。

馮廷秀認為，國家稻米正借錢大手購米，避免糧食危機衝擊稻米價格和供應。
國家稻米第3季的存貨，從5億8388萬令吉按年成長49.07%，至8億7037萬令吉。

值得注意的是，國家稻米淨利下滑的另一個原因，是該季應收帳項從8億6569萬令吉按年提高31.42%，至11億3768萬令吉。
泰國水災引發米糧短缺危機後，國家稻米積極向外購米，10月便與越南政府簽署諒解備忘錄，順利獲得80萬噸的米糧。
原本看好國家稻米交出佳績的馬銀行投行分析員，以「失望」兩字總結國家稻米的第3季業績。
他指出，國家稻米面對無法轉嫁成本的壓力，由於全國大選腳步漸近，政府今年並不允許白米和其他統製品漲價。「政府只允許國家稻米調高優質米的價格，這顯然無法抵銷較高的進口成本。」

分析員說，若政府不點頭，國家稻米短期內料難調漲米價，但隨著白米存量逐漸減少，明年3月還是會有機會調整米價。
國家稻米在第3季是以低於市價每噸約480美元價格購米，但還是較去年高。目前白米庫存是以每噸480萬美元買進，可應付市場需求至明年3月。

另外，隨著泰國政府推出新政，以高價直接向農民收購稻米，加上水災的效應開始發酵，白米價格將會更波動。一些白米走私者和供應商伺機囤積白米，這或會導致市場掀起購米潮。因此，國家稻米未來2至3個月的白米銷量料顯著走高。

馬來亞糖廠末季或反彈


糖業方面，馬來亞糖廠雖然能夠調高白糖的平均售價（ASP），但卻無法完全抵銷原糖成本增加所帶來的影響。

馬來亞糖廠今年第3季淨利從7903萬令吉按年挫跌39%，至4813萬令吉；
惟營業額從5億4082萬令吉，按年攀升15.38%，至6億2398萬令吉。
今年首9個月淨利從1億3754萬令吉，按年走高36%，至1億8698萬令吉；
營業額按年微漲3.93%，至16億9001萬令吉。

在79.7%的出口銷售成長及較高的白糖平均售價帶動下，馬來亞糖廠第3季的銷量按年走強9.8%。白糖平均售價在5月份從每公斤2.10令吉，調漲至2.30令吉。

雖然白糖使用量繼續高企，但本地一些特定領域今年起已不再享有白糖津貼，導致馬來亞糖廠的營業額成長放緩。

馬來亞糖廠首9個月的扣除利息和稅項之盈利（EBIT）賺幅只有15.2%，低於去年同期的16%，因為原糖的平均價按年揚升了39%。另外，馬來亞糖廠手上還有一些長期的白糖供應合約，相信能提高其賺幅。

MIDF研究的報告指出，馬來亞糖廠與全球白糖供應商的原糖合約將在今年杪屆滿，如無意外將續約3年。在新合約下，馬來亞糖廠採購原糖的價格料從目前的每磅17.5美仙，提高至每磅23至29美仙。原糖價格目前在每磅23美仙左右。若要避免賺幅被侵蝕，相信馬來亞糖廠會進一步調漲糖價。原糖佔馬來亞糖廠進口成本的80%。

聯昌國際分析員認為馬來亞糖廠末季業績或有改善，因12月和明年1月的佳節假期，料能帶動白糖銷售；但令吉貶值或令本地銷售末季的盈利賺幅比上半年疲弱。

原料成本衝擊麵粉公司


相比之下，3家麵粉公司同樣在第3季面對原料成本的壓力。

在市場競爭下，原料價格走高令關丹麵粉雪上加霜，已連續4季虧錢。關丹麵粉2012財年次季蒙受202萬令吉虧損，上個財政年同期淨賺10萬令吉。營業額從1685萬令吉按年滑跌23.06%，至1296萬令吉。

同病相憐的還有馬麵粉廠，即使今年第3季營業額按年揚升11.78%（麵粉和穀類產品收入成長19.39%），至4億7368萬令吉；但淨利仍按年挫跌35.72%，至1545萬令吉。馬麵粉廠在財務報告中表示，由於全球經濟環境充滿不確定性，原產品價格、海運收費和外匯利率將會繼續波動，末季的業績表現料比第3季更遜色。

PPB集團的表現也不符預期，第3季淨利滑落20.34%，而營業額則按年揚升23.62%，分別至2億2941萬令吉及7億1026萬令吉。麵粉營業額按季攀升12%，至4億4100萬令吉，賺幅從今年次季的5.4%改善至10.2%後，EBIT亦翻漲至4500萬令吉。