資產素質欠佳 馬聯低價售保險業務

以偏低價格脫售保險業務的馬聯保險（MAA，1198，主板金融股）連續兩天承受賣壓。分析員認為，由於其資產素質不佳，因而以偏低價格出售。

馬聯保險所脫售的子公司截至2010年9月30日的未經審核淨資產為2億5400萬令吉，因此3億4400萬令吉的售價已達到買賣方願意進行交易水平。但馬聯保險的保險業務脫售價對賬面價值（PBV）為1.36倍，低於近期大馬保險領域進行併購交易的價值。
此前，澄心亞洲（JERNEH，6394，主板金融股）和太平金溢（PACMAS，4782，主板金融股）出售其保險業務，脫售價對賬面價值分別為2.25倍和1.71倍。另外，成功機構（BJCORP，3395，主板貿服股）以高達3.35倍的脫售價對賬面價值，出售成功保險的40%股權，為普通保險設下新的基準價格。因此，比較近期完成的併購案，馬聯保險顯著以較低的價格出售。
僑豐投行分析員指出，馬聯保險被低估的原因，主要在於其資產素質。馬聯保險的淨呆帳（NPL）達3億零500萬令吉（截至2010年12月），占公司總資產的3.5%。此外，馬聯保險的資本適足率（RBC）仍不足130%，未達到風險資本架構（CAR）的最低需求。
根據該公司2010年12月31日的財務報表，馬聯保險需為旗下的保險業務注入約4億3600萬令吉的資金，以符合相關的資本需求。假設要達到風險資本架構180%的水平，馬聯保險需再注入6億6700萬令吉。
僑豐投行分析員相信，馬聯保險偏低的售價，不會成為保險領域在未來進行併購的參照標準。
連續兩天交投織熱
承受賣壓多日的馬聯保險，已連續兩天交投織熱。今日以0.70令吉開市，雖一度上漲至0.745令吉的全日最高水平，但隨後滑落至0.67令吉的全日最低水平，最終以0.675令吉掛收，全日下跌5仙或6.897%。全天共有3263萬2400股易手，雖然低於週二的7822萬股，但仍排在10大熱門股第二位。
另外，分析員相信保險領域將會出現更多合併案，可能導致領域被重估。分析員首選安聯保險（ALLIANZ，1163，主板金融股），合理價格為6.60令吉，基於該股的股價對賬面價值只有1.3倍，更低於馬聯保險的1.36倍，因此深具吸引力。
分析員給予天安亞洲（KURASIA，5097，主板金融股）「中和」的投資評級，合理價格為0.42令吉，這是基於其財務表現不穩健所致。此外，分析員建議可從倫平資本（LPI，8621，主板金融股）套利，因其估值已高。