朱國濱
大馬股市雖被譽為低風險的防禦型市場，但聯昌國際投資研究主管黃大任指出，大選選情的未知數將衝擊市場情緒，加上歐美債務的全球經濟難題未解，為龍年的馬股衍生更多變數。
因此，聯昌國際投行下調馬股評級，從「增持」轉至「中和」。黃大任相信「只有執政黨大比數贏得大選，才能正面刺激市場。」
黃大任預測，翌年歐洲將陷入溫和衰退，美國市場難逃放緩拖累；國內經濟增長將放緩至3.8%，企業盈利則面臨阻礙。「在這段負面因素大行其道期間，投資者需格外謹慎。」
事實上，細心留意表1的「增持」領域，不難發現，以博彩、油氣及消費為主的抗跌領域，仍是市場人士的心頭好。
表2更可精確看出，
亞亞洲航空（AIRASIA，5099，主板貿服股）、
雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服股）、
馬銀行（MAYBANK，1155，主板金融股）、
國油氣體（PETGAS，6033，主板工業股）、
柔佛醫藥保健（KPJ，5878，主板貿服股）
等這些業務穩健的藍籌股，依然是大家的目光焦點。
乍看之下，市場人士多採取較保守的抗跌投資組合，但對於想取得高回酬的投資者而言，其實可留意一些受市場忽視的領域股項動態，或者在馬股波動反彈時，進行低買高賣策略。
譬如，僑豐投行研究主管吳保雲授招的投資重點，即是以「一籃子」藍籌股為本，搭配數只週期性股項，圖穩中求勝。
雖然大部份市場人士對馬股持「中和」看法，投資者在動盪期間往往傾向低風險投資項目，其實股市也有眾多抗跌股（表3）值得投資者參考。
至於2012年投資者該如何運籌帷幄，預先部署股市投資策略，且看各投行研究主管及其團隊的龍年投資大計。
把握選前漲潮
首相拿督斯里納吉不諱言，來臨的大選是場硬仗，對巫統極具挑戰。在這局勢中，股市勢必受到政治局勢牽連。回顧馬股在上一屆2008年大選結束後的首個交易周，國陣慘勝，股市暴跌10%。當時候，罕見的跌停板（Circuit Breaker）機制更是首次被觸動。
達證券分析員相信明年開打的大選，待國會解散後，投資者應抽身自保及採取場外觀望，直到大局安定下來，及衝擊效應被市場消化為止，始會重返市場。
無論如何，黃大任相信，馬股在大選前將會先掀起正面漲勢，建議投資者把握選前的漲潮。
達證券預計，即便執政黨有力保不失的勝算，但在國會及州議席多數優勢可能削弱的衝擊下，政府在落實政治改革及國內擴張性措施項目的效率將大打折扣，間接影響牽連其中的業者。
無論如何，隨著外圍需求放緩，國內大有發展空間的基建、建築及油氣領域的開銷，將成明年主旋律。
另一邊廂，外圍問題似有轉佳跡象。隨著正面消息流接踵而來，歐盟提出的連串改革及救援措施，似為焦頭爛額的歐洲經濟穩住軍心。
而且，主要經濟體的信用評級得到維持，也能助提振明年初開市的市場情緒，有望進一步推動馬股突破1597點的今年盤中最高點。
然而，歐元區各國因實施緊縮政策而被逼勒緊褲頭，加上充滿變數的大選選情加重市場風險，難保馬股上半年或會再次陷跌，並下探1200點。
根據過去的週期性循環，肯南嘉研究主管陳建堯看好國內市場近期內仍可保持穩健，他相信馬股至少在農曆新年前一路走好。
「然而，上半年是股市典型的弱季，股市回調風險負擔或會加重。」肯南嘉研究指出，明年下半年的走勢料更好。
「基本上，我們看好馬股未來12個月可衝刺至1570點，相等於今年17.4倍本益比（PER）及明年14.8倍本益比水平，主要受到2011與2012財政年分別10.6%及17.6%的亮眼盈利增長支撐。」
陳建堯保守估計，馬股有可能跌至1390點估值谷底位。
「以3.5%的淨週息率預期計算，馬股的總回酬率只有11%，我們對馬股保持『中和樂觀』看法。」
黃大任則基於11月份業績季節的盈利顯著放緩，預測馬股明年只能在1520至1570點間遊走。
吳保雲指出，大馬雖有望避開陷入衰退，歐元經濟體的赤字消減措施卻可進一步把「經濟放緩」，惡化至衰退局面。
對大馬而言，我國的盈利增長將因此滑向中等個位數或低雙位數，或會重演06年、07年和10年期間，介於20%至30%的盈利成長範圍。
吳保雲建議投資者進入明年中旬維持謹慎，宜聚焦包括消費、電訊、醫療及媒體領域的抗跌股。
僑豐投行對明年馬股前景同持「中和」評級，合理價是1466點。
這預測乃基於市場不穩定衝擊及歐洲衰退將讓國內盈利增長前景蒙霜，遂根據13.5倍本益比及低於16.6倍歷史平均值的1個標準偏差額算出。
有鑒於市場「超賣」訊號持續，加上預期歐元經濟會在2013年中逐步復甦，達證券分析員看好股市接下來數月回彈可期。
「按照13倍的中週期本益比，瞄準馬股明年可達1520點。」
週期性股項看法分歧
動盪格局下，投資者該如何避重就輕，即減低風險，又能收得可觀回酬？這一點上，聯昌國際研究與僑豐投行各有看法。
聯昌國際研究主張避開跟建築材料及汽車領域有關的週期性股項，焦點轉向盈利穩定及高股息收益率領域如電訊、基建、博彩及房產信託領域。
他提醒，投資者宜避開週期性股項，因其高風險及過份依賴政府合約，當前的利好政策，或成為日後的負累。其中，政局的不明朗性，也將考驗這些企業對環境的適應能力
吳保雲則認為有危自有機，看好波動格局可帶來大量交易機會。他建議投資者在市場大幅回調或陷跌之際，「買賣」週期性股項如銀行股、油氣股及建築股。
但箇中奧妙是，這些週期性股項要在馬股跌至1300點時「低買」，漲到1500飽和點「高賣」。
這主要因為僑豐投行給予馬股1466點合理價，當馬股探低至1300點，即等於提供了10%的看漲空間。正因為看好大馬不會步入衰退，吳保雲不認為盈利縮水沖擊嚴重，反而相信1300點是價值顯現的時刻。
「依然呈正面的盈利增長、外資持股率偏低及經濟轉型計劃（ETP）這些綜合基本面，都是投資者在1300點買進我們推薦的銀行股、油氣股及建築股的入場機會。」
他認為，銀行股依然是國內經濟的火車頭，一旦歐洲債務危機改善，銀行股價將進入全線復甦。
至於油氣及建築股，則可透過ETP注重的油氣領域項目及大吉隆坡藍圖嘗到最大甜頭。
比起同屬週期領域的房產與科技股，油氣與建築股前景明顯正面許多。
「反過來，當馬股漲至1500點，則反映市場已被高估，因為我們始終看淡（各領域的）基本面依然薄弱。」
趁回調套利離場
吳氏補充，回顧早前第三季，企業盈利按季比較，雖有微幅改善，但多歸功於小型股帶動。大型企業反而持續滑落，保守估計接下來兩個季度也跌多升少。
具體策略而言，吳保雲舉例，當馬股跌至1300點可買進興業資本（RHBCAP，1066，主板金融股）及累積豐隆銀行（HLBANK，5819，主板金融股）。
買進油氣股如沿海工程（COASTAL，5071，主板工業股）和柏達納石油（PERDANA，7108，主板貿服股）以及建築股金務大（GAMUDA，5398，主板建築股）。
相反，當馬股漲至1500點，則是時候沽售偏貴的聯昌國際（CIMB，1023，主板金融股）、大馬證券銀行（AMMB，1015，主板金融股）、馬海事重工程（MHB，5186，主板貿服股）、布米阿瑪達（ARMADA，5210，主板貿服股）及福勝利（HSL，6238，主板建築股）。
達證券認為，投資者宜趁著未來3個月的回調機會套利離場，以靜待物色最有利的投資對象。
「投資者應該主要針對藍籌股，在年尾和新年漲潮採取短期『買進』策略，然後在3月套現離場。」
分析員預計，上半年股市受較多看跌風險圍堵，無論是經濟負面數據、盈利下調消息及大選選情，都會撥動投資者敏感的神經線。
種植媒體黑馬爭出線
黃大任推薦大熱及基礎穩定的「特殊」週期性股項如與國內政治有緊密掛鉤的多元重工業（DRBHCOM，1619，主板工業股）及亞洲航空。
「它們兼備穩健基本面及光明前景。」除此，黃大任看好UEM置地（UEMLAND，5148，主板產業股）與馬資源（MRCB，1651，主板建築股）也是可留意的企業對象。
「眼前與巫統長期素有關聯的UEM置地，將是大選效應受惠對象。該公司是市面上規模最大且最具流動性的房產股，也是依斯干達經濟特區的主要得益者；馬資源與巫統人士互動密切，同樣佔了蓬勃發展的建築與房產領域活動之天時地利。」
但他補充：「ETP雖會帶動油氣、建築和房產領域，但投資者需要更精確的選擇性挑股。」
論領域攻守策略，陳建堯建議「增持」的範圍涵蓋建築、餐飲消費、消費者零售、博彩、非銀行金融機構及油氣領域。反之，他看淡「減持」的領域，則有房產及種植業。
對明年偏向採取抗跌策略的吳保雲建議投資者「穩中求勝」，在聚焦消費、通訊、保健及媒體等抗跌領域的同時，不放過在1300至1500點之間的「交易機會」，對銀行、油氣與建築股進行適度買賣。
僑豐投行推薦的首6只買進股項分別是亞通（AXIATA，6888，主板貿服股）、國油氣體（PETGAS，6033，主板工業股）、馬電訊（TM，4863，主板貿服股）、全利資源（QL，7084，主板消費股）、柔佛醫藥保健與世界華文媒體（MEDIAC，5090，主板貿服股），反映了以抗跌大局為重的策略重心。
「亞洲航空與TRC協作（TRC，5054，主板建築股）則可作為另類買進的週期性（交通與建築股）對象，我們相信這兩家企業可佔盡燃油價回落及捷運系統計劃（MRT）合約效應優勢，成為明年值得一顧的抗跌投資選項。」
馬銀行與戴樂集團（DIALOG，7277，主板貿服股）則是短線買進對象。
「整體而言，除了市場較陌生的TRC協作之外，其它買進首選股皆是投資者所熟悉的。」
另外，陳建堯也挑出明年有望跑出線，驚艷股市的「黑馬」領域（表4）。
首先，伴隨預計明年上市主板的聯邦環球投資公司（FGV），種植領域或有機會成為一匹極具看頭的黑馬。同時，隨著兩項4年一度的體育盛事--歐洲足球杯及倫敦奧運會上演，將會惠及媒體、航空、釀酒業及消費餐飲業等周邊行業。
「這當中，隨著寰宇電視（Astro）可能重新上市，及亞航泰國與亞航印尼的上市，我們尤其看好媒體及航空業。」當然，大選也有助加重媒體領域以黑馬姿態爭出線的勝算。
另外，電力基建領域也會因為新業者及再生能源同業的角逐而顯得更有活力。
