表現落後‧銀行股評級上調

 2012-02-13

 

銀行股今年至今表現，落後大市及區域同儕，促使分析員上調銀行股的評級及調高合理價介於6.5%至30.5%。

興業研究對銀行股轉為正面，並把銀行股從“減碼”上調為“中和”，支撐此看法的兩大因素，是宏觀經濟變數稍緩及銀行股今年至今被拋在大市及區域同儕的後頭。

該行表示，儘管歐元區在2012年似乎無可避免衰退，但歐元區似乎已從2011年杪的崩潰邊緣略回頭；與此同時，美國在今年初陸續出爐的經濟數據正面，因此，美國的復蘇動力似乎已增溫，這也意味著全球的雙底衰退風險有消退。

“這使我們對實質國內生產總值成長預測調升的機率可能調高，大馬2012年經濟成長也許比我們預測的3.6%來得強勁。”

今年至今，銀行股皆比大市及區域同儕落後，因此，興業研究認為，大馬銀行股仍然比區域同儕處於溢價水平，但溢價已收窄。

“我們認為估值似乎誘人，尤其是相對吉隆坡綜合指數而言（2012年平均本益比為12.4倍，比較綜指為14.8倍）。”

再者，受到貸款成長達9.4%的拉動，該行所追蹤的銀行股凈利息收入成長達6.3%左右，比較2011年為6.9%，但凈利息賺幅壓縮5個基點作出部份抵銷。

該行預測非利息收入成長在艱難市況下放緩至4.1%，比較2011年為11.8%。

銀行日常開銷保持不相上下，2012年按年預估增長3.1%，加上信貸成本的走高，該行預測所追蹤的銀行股在今年的總凈利成長料放緩至4.2%，比較2011年估計為11.4%來得低。

該行也透露，未來盈利的成長放緩已納入盈利預測，而且也普遍符合預測，因此，它預見銀行股在未來不會落後市場太多，而股價的回跌是購買良機。

預先作出貸款減值開銷

興業研究認為，銀行股在2001年末季貸款減值撥備較高，從去年12月的銀行統計數據顯示，銀行體系個別撥備按季上揚2.6%，而貸款虧損償債率按季起338個基點至2011年杪的99.6%。

該行認為，一些銀行或已趁機抬高撥備水平，聯昌集團（CIMB,1023,主板金融組）最近已證實此事，一些銀行可能未雨綢繆提供貸款減值開銷，因此，2012財政年的信貸成本或比預期來得溫和，使未來盈利或有上調空間。

再者，它也調高2012年目標本益比，以反映較低的風險溢價，而銀行股的基準2012年本益比為14倍，與吉隆坡綜指的目標本益比一致。

整體來說，該行上調銀行股的合理價介於6.5%至30.5%，因此，馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）評級從低於大市上調至超越大市，聯昌集團及大馬投資（AMMB,1015,主板金融組）也從低於大市調升至“與大市一致”。