政局恐兩敗俱傷‧馬股風險加深

 2011-12-14

全國大選將是2012年馬股重頭戲，分析員相信隨著國內政局陷入兩敗俱傷的“螃蟹思維”（Crab Mentality）格局，市場風險水平將逐步走揚，而政府相關基金持股比重甚高，將難在股市出現任何顯著跌勢時扮好救援角色。

野村證券表示，在2008年3月全國大選前，市場風險溢價（MRP）提前6個月飆漲，其中政局緊張導致市場風險溢價在2007年12月至2008年3月上漲232基點，促使市場大挫23%，相信隨著大選逼近，回退至5年平均的市場風險溢價可能開始反彈。

宏觀經濟前景惡化
或對執政黨帶來風險

“市場盛傳全國大選將在數月內舉行，但2012年宏觀經濟前景惡化可能對執政黨帶來風險，而反對黨與執政黨對立場日趨分歧，因此國內政局料已陷入‘螃蟹思維’局面。”

野村證券指出，308政治海嘯導致執政黨首次丟失4州政權，得票率更顯著從64%跌至51.2%，促使馬股第一個交易日即挫10%，而隨著選民人數的增加，執政黨在來屆大選將面對更嚴峻的挑戰。

“截至2012年首季，我們預計合格選民將增加320萬人，令總合格選民增加22%至1千760萬人，對2008年大選僅以28萬4千688張多數票勝出的執政黨將帶來激烈競爭。”

另一方面，野村證券表示，馬股被區域投資者視為動亂時期的防禦市場選擇，主要是龐大本地基金將在股市暴跌時進場扶持，但相信隨著政府基金股票組合顯著較高，對市場的扶持能力有限。

“雇員公積金局、國民投資公司和退休基金局等大型本地基金支撐，雖被投資者視為有利緩沖馬股任何顯著跌勢，但卻是馬股估值較其他東盟市場昂貴的主因。

”

政府基金持股比重偏高

不過，野村證券認為，雖然相關本地基金為政府主導，但相信投資決策將不會從單一渠道進行協調，其中2008年大選後政府應傾向要求本地基金入場扶持，而非讓股市從前高位下滑23%。

“更重要的是，308大選後政府基金隨著買進機會浮現加快掃貨，其中2008至2009年首季公積金局總資產的股票比重上漲5%至35%，而國民投資旗下單位信託2008年杪股票持股企於80%以上，但同期馬股市值仍下挫40%。”

野村證券指出，公積金局現持股水平創下歷史新高，加上退休基金局和國民投資股票佔總資產比重也偏高，相信對緩衝大選後股市影響能力將有所下跌。

未見盈利復甦跡象

“經過連續18個月盈利下調後，我們仍未見任何復甦跡象，除非盈利目標開始扭轉乾坤，否則市場將徘徊在2.3倍股價淨值比（P/B）溢價水平。”

有鑑於此，野村證券維持防禦的投資策略，而通訊領域憑藉5至7%成長、6%平均盈利成長前景和穩定股息上調潛能，以及網絡共享、LTE頻譜等2012年關鍵主題支撐，維持其領域首選位置，數碼網絡（DIGI，6947,主板基建計劃組）和馬電訊（TM，4863，主板貿服組）則為投資首選。

“我們持續青睞雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）的強勁盈利可瞻性，而豐隆金融（HLFG，1082，主板金融組）則是銀行業首選。”

你知道嗎？

螃蟹思維

釣過螃蟹的人都知道，簍子放了一群螃蟹，不必蓋上蓋子，螃蟹也是爬不出來的，因為只要有一隻想往上爬，其它螃蟹便會紛紛攀附在它的身上，結果就是把它拉下來，最後沒有一隻能夠順利爬出去。